螺紋鋼與鐵礦石價格之比，即螺礦比的核心就是鋼廠的利潤明窗變化：當預計鋼廠利潤收縮時，應當選擇買鐵礦石空螺紋鋼，不城反之利潤擴張時則應當選擇買螺紋鋼空鐵礦石。
2022年11月(yuè)份以來，國内螺紋鋼期貨和(hé)鐵礦石期貨走出一近分輪明顯的反彈行情。截至2023年1月(yuè)30日，水友二者均創出本輪反彈新高，但鐵礦石期貨主力姐要合約累計漲幅約為48.55%，而螺紋鋼期貨在站主力合約累計漲幅僅為25.89%，二者漲幅存在明顯差異。
鐵礦石上漲背後的原因
回顧鐵礦石價格的本輪上漲，主要受以下(xià)三物輛個(gè)方面的影響：第一，房(fáng短來)地産支持政策利好不斷釋放，國内宏觀政策重點轉向擴内需，經濟預期向好使厭現得鋼材需求同步轉好，下(xià)遊需求走好帶動(dòn著光g)鐵礦石價格走高；第二，鋼廠鐵礦石庫存偏低疊加春節前補庫，增加了鐵礦石價格的商朋彈性；第三，外盤鐵礦石持續上漲對國内價格的影響。數據統計顯示，本輪上漲時間段公書内，外盤新加坡鐵礦石價格指數期貨累計漲幅高達66.08%說什，遠(yuǎn)大于國内鐵礦石期貨的上漲幅度。
從估值的角度來看，目前鐵礦石價格水平整體偏高。首先，超過120美元/噸的鐵礦購愛石遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(司子yè)大部分的鐵礦石生産成本，礦商(shāng)的生産利爸快潤處于較高水平。其次，從鋼廠的角度來看，本輪黑色系上微區漲過程中(zhōng)，鋼廠利潤未能跟随價外生格同步上漲，甚至仍舊在盈虧線附近徘徊，因此鋼廠後續對鐵音術礦價格繼續上漲的接受度将下(xià)降。紅請最後，從合約價差來看，目前鐵礦石遠(yuǎn)月(yuè水麗)合約對近月(yuè)合約的貼水幅度達到了低舊鄉位水平，說明市場對遠(yuǎn)期價格并不是特别通河看好，近月(yuè)合約價格存在一定的“超漲”。
另外，雖然目前鐵礦石價格估值偏高，但後市下(xià)跌的驅動(些生dòng)力暫時不是特别明顯。因此，單邊做空鐵礦石的個中策略存在一定風險，可(kě)以轉為關(guān)注鐵礦石和(hé)螺紋鋼聽公之間的相對價格走勢。
螺礦比套利邏輯
既然鐵礦石的價格出現相對高估，與螺紋鋼價格表現出現了一定的“分歧”，那很拿麼二者之間就會存在一定的套利機會。從生産工藝來看，螺紋鋼完全數信生産成本=1.6噸鐵礦石+0.5噸焦炭+其他費用+稅費。近幾去現年以來，鐵礦石成本占比絕大部分時間都在40%他姐以上，明顯高于焦炭和(hé)其他成本，且螺紋鋼價格和(h年票é)鐵礦石價格走勢保持較高的相關(guān)性。回顧螺紋的家鋼和(hé)鐵礦石價格的曆史走勢，可(kě)以看出，二者的價格相互影響、訊畫相互牽制。一般來說，通(tōng)常在大漲大跌的時候，鐵礦石從成本端對螺紋會黃鋼價格的波動(dòng)起到推動(dòng)作用機城，螺紋鋼由于下(xià)遊需求的變化，反過來也會影響原料鐵礦石睡算的價格，這個(gè)階段二者同漲同跌的特點舞北會更加明顯。而在振蕩時期，鐵礦石矛盾并未激化的間來情況下(xià)，對螺紋鋼的影響相對有限。快他
因此，螺紋鋼與鐵礦石價格之比，即螺礦比的化店核心就是鋼廠的利潤變化：當預計鋼廠利潤收縮時，應當選擇多鐵礦妹為石空螺紋鋼，反之利潤擴張時則應當選擇多螺紋鋼空鐵礦石。但需要船弟注意的是，雖然螺礦比能一定程度上代表鋼廠利潤的走勢方藍吃向，但在一些情況下(xià)，也需要注意焦炭價格變化對鋼廠利潤的不了影響。例如(rú)，當螺紋鋼和(hé)鐵礦石價格變化不大時，刀中若焦炭價格下(xià)跌，則鋼廠利潤擴大，這時螺礦比就不能很好反映鋼廠的他靜利潤變化了。因此，為了進一步提高螺礦比策略的效果車員，除了對于螺紋鋼利潤的單一判斷以外，還需要分析螺紋鋼和(hé)鐵礦石各自供需知章，判斷兩者的強弱關(guān)系，使螺礦比套利策略更為精準有效。
螺礦比套利策略
對于螺礦比套利配比的确定一般有兩種方式：一種是從螺紋鋼實際生産出發，按讀生所消耗對應數量原料和(hé)産出對應數量成品之間的師個生産配比，另一種是從期貨合約價值角度出發，在合約價值相等的都是情況下(xià)确定的配比。具體來看，第一，按頻會照生産配比，即按照螺紋鋼生産成本占比，1噸螺紋鋼需要消耗1.6噸鐵礦石章我及0.5噸焦炭，因此，期貨端也應該按照1噸螺紋鋼對1.6噸鐵礦石進行身朋配比，結合期貨合約螺紋鋼10噸/手，鐵礦石100噸上家/手，因此，折算後螺紋鋼和(hé)鐵礦石期貨手數配比是100：16。這麗微樣做的好處是可(kě)以進一步增加焦炭的成本，進一步見高貼合鋼廠的生産成本，則螺紋鋼、鐵礦石、焦炭期貨手數配比為100：6:5關可。第二，按照合約價值配比，即螺紋鋼和(hé)鐵礦石期貨合約笑店價值相等原則。若螺紋鋼和(hé)鐵礦石盤面價格分别為4100元/噸月那和(hé)840元/噸，那麼對應的合約價值分别是匠務41000元/手和(hé)84000元/手。螺一間紋鋼和(hé)鐵礦石的期貨合約手數配比大約是2：1。
綜合兩種配比方法來看，各有優劣。第一種生産配比可(kě)以最大程度上複制鋼時可廠利潤，對産業(yè)尤其是鋼廠能夠起到很好的利潤保值的作用，但是缺點在于學會涉及品種較多，操作較為複雜。若焦炭價格受澳煤進口影響轉美來而下(xià)跌，則生産配比的盈利效果可(kě)能更佳。第二種合約價值鐵麗配比保證了兩方向頭寸數量在開倉時等價值，土有收益主要取決于兩者強弱關(guān)系，這是目前市場主流的配比方式，但缺點在于黃爸具體配比數量根據每日螺紋鋼與鐵礦石價格漲跌不同，該比例可(kě)能在河在不斷地變化，較難确定統一标準。
綜合以上判斷，目前鐵礦石價格估值偏高；螺礦比為4對章.76，接近曆史運行區間的下(xià)邊界；鋼廠利潤目前也處于盈虧邊緣，下(x海拿ià)方空間有限，因此建議考慮做多螺礦比策略，即按照合約價值配比進行線雨多螺紋空鐵礦的套利策略。但需要注意的是，目前黑色系坐西市場的主要邏輯仍是下(xià)遊需求複蘇預期支撐螺紋鋼價格，并進一步但機帶動(dòng)上遊原料鐵礦石的價格，螺礦比或将繼續在低位運行一段時間開站。一旦3月(yuè)份之後，螺紋鋼實際需求逐步走好，而月弟鐵礦石供給端壓力增加，二者基本面的相對強弱關(guān)裡銀系将發生變化，螺礦比或将快速向上回歸。（來下銀源：期貨日報 作者單位：中(zhōng)原期貨） |
